
2025年末,全球化工市场掀起一场罕见的“涨价风暴”。以万华化学(600309.SH)为代表的MDI/TDI(二苯基甲烷二异氰酸酯/甲苯二异氰酸酯)龙头企业率先发函调价,随后巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头纷纷跟进,涉及东南亚、中东、欧洲等全球主要市场,涨幅普遍在每吨200至350美元之间。这场涨价潮不仅打破了行业“反内卷”的僵局,更让聚氨酯产业链的景气度骤然升温。

涨价逻辑:成本、供给与全球格局重塑
此轮涨价的直接导火索是多重供给冲击。2025年11月以来,亨斯迈荷兰28万吨/年MDI装置意外停车检修,叠加万华宁波100万吨/年装置、巴斯夫重庆53万吨/年装置集中检修,全球MDI产能缩减超30%。与此同时,欧洲能源成本高企导致化工巨头加速关停高耗能产能,如埃克森美孚永久关闭英国83万吨/年乙烯裂解装置,进一步加剧全球供应链紧张。
更深层的原因在于行业格局的深刻变革。全球MDI/TDI市场高度集中,前五大企业占据90%以上份额,具备极强的定价权。万华化学作为全球最大MDI生产商(产能380万吨/年),通过技术升级与产能扩张,持续巩固主导地位。而欧洲产能退出后,中国化工企业凭借成本优势快速填补缺口,行业“东升西落”趋势凸显。

A股受益标的:三条主线掘金
聚氨酯原料龙头:直接受益于涨价红利
万华化学(600309.SH):全球MDI市占率32%,2025年Q3净利润同比增3.96%,福建TDI二期项目投产进一步增厚业绩。机构预测其2026年净利润有望突破180亿元。
沧州大化(600230.SH):国内TDI核心供应商,现有产能15万吨/年,受益于TDI价格从1.1万元/吨飙升至1.7万元/吨,弹性显著。
滨化股份(601678.SH):环氧丙烷龙头,原料丙烯价格下跌叠加聚氨酯需求回暖,盈利修复可期。
石化产业链:成本优化与产能释放共振
华鲁恒升(600426.SH):煤化工龙头,乙二醇、己二酸等产品受益于乙烯原料轻质化趋势,成本优势扩大。
卫星化学(002648.SZ):C3/C2产业链一体化布局,丙烯酸及酯产能全球领先,乙烷裂解项目降本增效显著。
新材料赛道:高附加值产品打开成长空间
金发科技(600143.SH):生物降解塑料龙头,MDI涨价推动下游改性材料需求,可降解政策加码提供长期支撑。
东岳集团(00189.HK):国内有机硅龙头,受益于建筑、电子等领域需求回升,毛利率有望触底反弹。

尽管行业景气度回升,但需关注两大风险:一是下游建筑、家电等终端需求复苏力度,若经济复苏放缓或导致涨价难以传导;二是2026年万华福建、科思创等新增产能释放可能对市场供需形成扰动。
从“内卷”到“反内卷”,化工行业正经历从价格战到价值战的转型。万华化学等龙头凭借技术壁垒与全球化布局,率先走出盈利低谷。
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