华泰证券研报称，9月9日 ，生态环境部发布《2026年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》：二代（HCFCs）产品2026年生产、内用配额为15.14万吨 、7.97万吨 ，较2025年减少1.22万吨 、0.63万吨，其中R22生产、内用配额为14.61万吨 、7.8万吨 ，较2025年减少0.30万吨 、0.29万吨 。三代（HFCs）产品中 ，2026年相较2025年调增R245fa生产配额3000吨，R41生产配额50吨 ，其余品种配额保持不变 。配额制下制冷剂HCFCs、HFCs保持供给约束 ，叠加产品集中度高 、竞争格局良好以及家用空调/汽车空调需求支撑较好，行业高景气或延续。
全文如下华泰 | 制冷剂：26年配额征求稿公示，供需或延续偏紧
核心观点
2026年HCFCs/HFCs配额征求函公示 ，制冷剂供需或延续偏紧
9月9日 ，生态环境部发布《2026年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》：二代（HCFCs）产品26年生产/内用配额为15.14/7.97万吨，较25年减少1.22/0.63万吨 ，其中R22生产/内用配额为14.61/7.80万吨 ，较25年减少0.30/0.29万吨 。三代（HFCs）产品中，26年相较25年调增R245fa生产配额3000吨 ，R41生产配额50吨 ，其余品种配额保持不变 。我们认为，配额制下HCFCs/HFCs保持供给约束 ，叠加产品集中度高 、竞争格局良好以及家用空调/汽车空调需求支撑较好 ，行业高景气或延续。
26年HCFCs配额进一步削减，供需共振或支撑高景气
据《征求稿》 ，26年HFCFs生产/内用配额为15.14/7.97万吨 ，较25年减少1.22/0.63万吨，其中R22生产/内用配额为14.61/7.80万吨，较25年减少0.30/0.29万吨；R141b生产配额清零 ，较25年减少0.92万吨 ，R141b在制冷剂领域应用已较少，主要用于精密仪器清洗和发泡剂 。25年国内企业R22配额CR3/CR5为76%/87% ，东岳集团/巨化股份/江苏梅兰拥有配额4.4/3.9/3.1万吨 ，R22配额削减的同时，需求端出口和国内空调维修市场体量仍较大 ，据我们测算 ，25/26年R22供给缺口为1.6/0.6万吨，供需共振下未来R22高景气有望持续 。
26年HFCs配额延续性较强 ，全球制冷剂供需偏紧支撑价格高位
据《征求稿》 ，26年相较25年调增R245fa生产配额3000吨，R41生产配额50吨 ，其余HFCs品种配额保持不变。我们认为26年国内配额方案或保持供给偏紧 ，叠加需求支撑较好，据我们测算，25/26年制冷剂供给缺口为1.8/2.1万吨 ，行业有望持续景气。据ICN Bureau ，9月10日印度氟化工头部企业GFL发生R32气体泄漏，导致1人死亡 ，12人受伤 ，目前工厂临时关闭 。海外供给削减亦加剧全球制冷剂供需偏紧态势，中国作为制冷剂重要供应来源 ，产品价格有望保持高景气 。
制冷剂已步入景气周期 ，氟化工企业亦有望受益于浸没式液冷放量
据百川盈孚，9月12日R22/R32/R134a/R125价格3.45/6.15/5.2/4.55万元/吨 ，较25年初上涨5%/43%/22%/8% ，供需共振下制冷剂整体延续景气上行周期，外贸价格亦逐步上升。考虑到26年R22配额继续削减且HFCs供给约束延续性较强 ，有望持续支撑行业盈利空间 。伴随AI算力需求提升 ，浸没式液冷应用时点逐步接近，国内氟化工企业积极布局氟化液产能，未来有望受益于浸没式液冷需求放量 。
风险提示
制冷剂行业政策变化：
由于全球各国对于制冷剂的政策存在差异 ，如果未来制冷剂行业新增产能限制和配额约束等政策发生较大变化 ，以及二代、三代制冷剂供给收缩和四代制冷剂的推广进度不及预期等，将可能显著影响行业的供需格局及景气变化趋势 ，进而影响行业企业的盈利水平。
下游需求不及预期：
制冷剂产业链下游包括家电、汽车等诸多领域 ，且部分用于出口，若未来国内外需求不及预期 ，将影响行业企业的盈利水平 。
（文章来源：人民财讯）
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